迈朗公司破产案对我国发电集团公司的启示

作者:.    时间:2008年 12月 30日     浏览:558次

2003年7月14日，全球能源巨头，美国最大的发电公司之一，美国迈朗公司在背负了一年多沉重的债务后，因无法与股东和银行在债务重组问题上达成协议，向法院申请破产保护。申请破产时，迈朗公司资产总额为206亿美元，其中债务为114亿美元，预计这一破产案将成为美国历史上第十一大破产案。继安然公司倒闭之后，迈朗公司成为又一家破产的全球性能源和全球性发电公司，这一事件对全球能源业，尤其是发电公司有着深远的影响和意义。

作为能源业巨头的迈朗公司

1、世界最大的电力公司之一，名列500强
迈朗公司总部位于美国的亚特兰大，是世界最大的竞争性电力、能源相关产品以及能源服务的供应商之一，在发电、天然气贮运、销售以及能源风险管理、市场营销方面均处于世界领先地位。迈朗利用其综合商务模式，开发、兴建、拥有和运营发电厂，并批量销售电力、天然气及其它能源商品。其前身是美国南方公司的全资子公司--南方能源公司。迈朗公司是纽约证券交易所上市公司。 
2001年4月2日，南方能源从南方公司分离，更名为迈朗，当时拥有资产241亿美元。2001年，迈朗公司销售收入为315亿美元，在当年《财富》世界500强中列129位。
2、国际化公司，资产分布全球
迈朗公司是一家国际化公司，在全球拥有2160多万千瓦发电装机容量，并有900万千瓦装机在开发之中。业务遍及北美、加勒比、欧洲及亚洲，拥有员工1万人。
在北美，迈朗公司拥有和运营分布在美国13个州的大约30家电厂。公司也是美国进口加拿大天然气的最大公司。在加勒比和南美，迈朗在巴哈马、特里尼达多巴哥、牙买加和巴西拥有并运营发电厂。
在欧洲，迈朗公司参股英格兰的配电企业和德国的发电企业，以及挪威的热电联产企业。迈朗在意大利也兴建新的电力项目。在亚洲，迈朗公司在中国和菲律宾开发、建设、拥有和运营发电设施。公司拥有的发电容量超过300万千瓦。迈朗在菲律宾的装机容量占其全国总装机容量的20％，并且是当地最大私营电力公司。2001年，迈朗公司被评为亚洲第三大私营电力公司（剑桥能源研究机构），并计划向澳大利亚、新加坡、韩国和日本等国家扩张。
         
3、迈朗公司在中国
迈朗公司1994年进入中国市场，曾拥有广东沙角C电厂（196万千瓦）33％、山东国际电力开发股份公司9.99％的股份，为缓解公司债务危机，2002年5月和12月，迈朗公司分别将以上两项股权转让。

三大危机导致迈朗公司破产

迈朗公司破产的直接原因是资金流动性困难，无法支付到期的11亿美元债务。而深层原因则是战略失误、过度负债扩张，盲目介入能源风险管理业务和能源交易业务，违规和会计丑闻以及外部环境变化的影响，如安然事件、能源价格上涨、美国电力体制改革措施不完善等，其中由于自身战略决策失误和经营管理失误引发的危机是主要原因。
1、战略失误，过度负债扩张，引发债务危机
20世纪90年代，由于全球经济持续增长的拉动，以及世界许多国家相继改革电力工业体制，打破垄断，引入竞争，世界能源、电力产业发展迅速，出现了许多投资热点和机会。刚从美国南方公司分离出来的迈朗公司对此深受鼓舞，决心抓住机遇，迅速发展壮大。按照迈朗公司的解释，公司的名字蕴涵了把握机遇与快速增长的意思，迈朗的英文“Mirant”中的“Mir”意指“把握机遇，使我们的业务在世界各个地方增长”，其源于拉丁文词根“mira”，意思是“去发现”、“去想像”。
面对新的环境，成立不久的迈朗公司确定了“成为全球领先、最具竞争力的能源公司”的战略目标，制定了快速转型和快速成长战略。一是扩大装机容量，2005年装机容量要达到5000万千瓦，比1999年底的1500万千瓦增加3500万千瓦。二是开展能源风险管理和能源交易业务，提高收益水平。三是全球扩张，形成北美、欧洲、亚洲三大基地。四是大力购并。
为实现战略目标，从2000年开始，迈朗大规模举债，全面出击。为扩大装机容量，2000年，迈朗进行了公司历史上最大规模的购并活动，收购了美国Potomac电力公司拥有的分布在美国马里兰州和弗吉尼亚州的4个火电厂，总容量为515万千瓦。这次收购使迈朗在世界范围内拥有和控制的投产发电容量超过2000万千瓦，同时，迈朗还拥有900多万千瓦的在建项目（北美896万千瓦，加勒比地区42万千瓦，亚太地区31万千瓦）。公司一举成为全球最大的发电公司之一。
为强化天然气贸易和贮运业务，2000年6月，迈朗与加拿大第二大天然气出口商Pan-Alberta公司达成协议，管理后者的天然气业务，使公司日运送的天然气达到37亿立方英尺。
为拓展能源风险管理业务和能源交易业务，公司采取了许多举措。在北美，2000年8月，迈朗投资2.5亿美元购买了美国Vastar Resources公司40％的股份，以加强了公司在北美能源风险管理和能源交易中的地位。迈朗还全力参与建立加州电力市场工作。在欧洲，迈朗致力在挪威、瑞典、德国、丹麦、瑞士开展能源风险管理与能源交易业务，成为北欧电力市场名列前茅的电力交易商。通过以上努力，迈朗成为全球前五位的能源风险控制和能源交易商之一。
在全球扩张方面，公司一方面巩固和加强在北美地区的业务，另一方面大力加强在欧洲和亚洲地区的业务。在扩展欧洲能源交易业务的同时，公司也扩展了在欧洲和亚洲的发电业务和输配电业务。如在2000年，公司通过收购英国Hyder公司，拥有了100万配电用户。
快速转型和快速扩张战略使迈朗公司的规模迅速扩大，但公司的扩张主要依靠举债支撑。仅2000年一年间，公司的负债总额就从107.6亿美元增加到了200亿美元，净增加了92.4亿美元，同期，公司的净资产为41.4亿美元，仅比上年增加了10.3亿美元，公司的负债率由99年的77.6%上升到82.9%。2001年，公司负债额略有下降，但仍高达167.8亿美元，负债率为76.1%。
巨大的负债额和高负债率使迈朗公司财务处于高风险中，为公司运营埋下了隐患。当外部环境和市场形势有利时，公司的运营尚能正常进行，随着“911”后，全球经济增长放缓导致全球特别是北美能源电力产业增长停滞，以及“安然”事件爆发导致能源风险管理业务和交易业务市场崩溃，迈朗公司的财务状况迅速恶化，巨额负债变成了“燃烧的炸弹”，不仅火焰难以扑灭，而且“引爆”了公司的债务危机。迈朗公司陷入借贷无门境地，资金流动困难，很快走上破产境地。
 2、盲目介入能源交易业务和能源风险管理业务，引发经营危机
90年代后期，美国电力体制改革和能源交易管制放松后，能源交易市场初步建立。迈朗公司认为这是一个难得的机遇，积极参与其中，投入巨资，决心成为新兴的能源交易市场和能源风险业务管理行业的领导者，以提高公司增长速度和利润率。迈朗公司的转型很快收到了成效，公司成为美国能源交易市场五大巨头之一。迈朗的销售收入也因此大幅度增长。2000年，公司销售收入为133.15亿美元，比上年的22.7亿美元增长了487.9%；2001年公司销售收入进一步增长为315.02亿美元，又比2000年增长了137%，迈朗也因此成为世界500强之一。
迈朗公司销售收入增长中的主要部分来自能源风险管理和能源交易业务的收入。这种收入实际上并不是公司发、输业务和天然气业务的真实收入，而是公司在能源市场中进行电力、天然气交易的累计交易额，是成交量的概念，其中很大一部分是重复交易额。公司基于发、输电业务和天然气业务实际增长带来的收入增长并不多。安然事件后，美国对公司会计制度进行了改革，按照新的会计标准，迈朗公司的销售收入由原来的发电与能源市场收入、输配电收入和其它收入三项，调整为发电收入、输配电收入、净交易收入和其它收入四项。按照新的会计制度，迈朗公司销售收入大幅下降。

迈朗公司开展能源风险管理和能源交易业务的初衷是为了增加利润，提高利润率，但实际上该项业务不但未能给公司增加利润，反而给公司造成巨额经营损失，并严重影响了公司的信誉，最终把公司拖向破产。按照新会计标准重新审计后的报表显示，在公司能源风险管理和能源交易业务大幅度增长的2000年，迈朗公司净利润为3.3亿美元，反而比上年下降了0.4亿美元。
2001年底，安然破产事件爆发，由安然倡导的能源交易市场随之崩溃，参与其中的能源交易巨头遭到了巨大的损失。能源交易市场崩溃后，大量的能源交易业务和能源风险管理业务搁浅，造成巨额损失，为处理搁浅业务和从中脱身，迈朗公司损失数十亿美元。2002年，迈朗公司由上年净赢利4.09亿美元变成净亏损24.38亿美元，主要是能源交易市场的损失。巨额亏损严重影响了公司的正常运营，为弥补亏损，公司不得不低价变卖优良发电资产，以维持公司运转。这又进一步削弱了公司的发展能力，最终把公司拖向破产。
此外，参与能源风险管理和能源交易业务还影响了迈朗公司的信用，造成公司无形财务损失。
 3、安然事件、违规和会计丑闻引发信用危机
2001年底爆发的安然事件对迈朗公司的信用产生巨大冲击。各界普遍怀疑，与安然业务相近的美国各大能源巨头们也同安然一样普遍进行违规经营和欺诈。
在这种背景下，2001年12月19日，穆迪债券评级机构突然调低了迈朗的信用评级（穆迪未公布原因，迈朗称降级是突然和出乎意料之外的），将其打入“垃圾”债券级别。这不仅意味着迈朗的融资成本将大幅度提高，更糟糕的是，由于这一降级事件与安然申请破产仅隔二个多星期，人们很自然地把二者联系起来，怀疑迈朗将成为安然第二，走向破产。迈朗公司开始出现信用危机，各种融资渠道都向迈朗关上了大门。公司难以在债券市场和资本市场融资，银行也抛弃了迈朗，不再提供新的贷款，并开始追讨以前提供的贷款。对于负债167.8亿美元，有20多个、共计900多万千瓦电力在建项目的公司来说，这无疑是致命一击。迈朗公司的股价很快从20多美元掉到了10美元以下，出现破产征兆。
2002年初，虽然面临信用危机，但迈朗的管理层仍然对公司平安渡过危机抱有信心，毕竟公司的发、输电和天然气业务正常运营，并具有较强的竞争力。为度过难关，公司制定了“财务重组”计划和“瘦身”计划。一方面，积极与银行界协商重新安排债务，力求财务重组；另一方面，通过重整能源交易业务、出售部分发电资产、压缩机构等方式大力回收现金，压缩债务。
    公司的努力收到了一定的成效，2002年3月公司的股价重新回到十美元以上，公司的财务重组仍然存有希望，但随后暴露的会计丑闻和违规丑闻对公司信用构成致命打击。 2002年4月初，加州政府指控包括安然、迈朗在内的大交易商在加州能源危机期间操纵能源价格。2002年5月6日，美国联邦能源管理局的一份文件披露，安然在加州能源危机期间曾操纵加州能源批发市场价格。这一信息使人们进而怀疑迈朗公司也参与其中，迈朗股票应声跌去11％，掉到了5美元以下。
2002年8月，美国证券交易委员会对迈朗2001年一笔2.5亿美元的会计不规范行为展开非正式调查。之前，迈朗宣布在2001年财务状况的内部审查中发现3处会计问题。这3处会计错误使1999至2001年之间的利润多报了5100万美元。
违规和会计丑闻的暴露，打击了各方的信心，人们对迈朗的信用失去了信心。银行不再对迈朗公司的财务重组感兴趣，公司发行垃圾债券的计划也搁浅。2002年11月，公司发言人首次公开表示，公司面临破产危机，公司的股价也掉到了2美元以下。　
债务危机、经营危机、信用危机的集中爆发使迈朗公司的生存走到了尽头。虽然公司的发电、输配电业务和天然气业务仍然在创造现金流，但由于要归还大量贷款，公司的现金日益枯竭。为保留手中的现金，维持生产企业的运转，公司终于在2003年7月14日向法院申请破产保护，公司股票也申请停牌，停牌日，公司股票价格跌落到23美分，而在2001年，公司股价最高曾达到47美元。

迈朗公司破产的启示

迈朗公司的前身，美国南方能源公司是国际知名的能源公司，已成立几十年，装机容量超过千万千瓦，在电厂运营管理达到了很高的水平。在美国电力体制改革，分离电网业务，独立设立为迈朗公司后，仅三年时间就从鼎盛走向申请破产，其经历令人惋惜，同时，也给我国各大发电企业以启示。
1、发电企业应冷静判断形势，加强战略管理
战略决策失误是最大的失误，企业应高度重视和加强战略管理工作。企业生产经营环节出现的技术性失误虽然会给企业造成巨大损失，但往往是不致命的，而企业一旦出现战略决策失误，损失很可能是致命的，很难挽回。正确地分析和判断企业内外环境和形势，尤其是企业所处行业的长期发展趋势是进行战略决策的基础，对此，应慎之又慎，即要看到当前的形势，又要预测和把握长远的发展趋势。预测未来是困难的，不仅要对行业发展规律有深刻的把握，更重要的是要有冷静的态度，不能人云亦云，应集思广益，冷静思考。
从迈朗公司的例子来看，直到破产之时，公司的发电、输电和天然气贮运业务仍然可以正常经营，而且在电厂生产、建设管理方面保持着世界一流水平。但由于公司对全球电力市场形势，尤其是全球电力工业体制改革后的市场形势产生了过于乐观的判断，盲目扩张，确立了 不切实际的战略目标和扩张战略，最终酿成公司的债务危机和经营危机，走向破产境地。
当前，各大发电公司的投资热潮虽与迈朗公司不可比拟，但其中反映出来的对电力工业形势的预测和判断仍有可深入探讨之处。究竟应如何看待我国电力供需形势呢？我们认为，电力供应近期和长期紧缺，但中期可能会出现过剩情况。近期紧缺指从现在到2007年的三四年内，我国电力供应在总体上仍将保持供应偏紧状。长期紧缺是指从现在到2020年，我国电力工业面临的首要任务是发展，保证电力工业。这是因为，我国目前人均装机水平和用电水平都很低，为实现“十六大”提出的2020年GDP翻二番，全面建设小康社会的奋斗目标，需要大力发展电力工业，使电力装机和人均用电水平有较大程度的提高。中期可能过剩主要指从2008年开始，电力供应短缺局面会得到根本缓解，可能会出现供大于求的情况。
进入新世纪以来，我国电力供应日益偏紧，这种局面由多种因素综合造成的，不会长期保持下去。2001年、2002年全国发电量分别比上年增长8.4%和11.5%，今年1-8月份，全国发电量又比上年同期增长15.5%，电力供应紧缺情况有所加据，随机性缺电情况严重，在夏季高峰用电期间，全国有19个省、市出现拉闸限电现象。造成这种情况主要有三方面的因素：一是90年代后期，全国尤其是东部地区新批准开工发电项目减少，导致近两年全国新投产发电项目较少；二是近几年国民经济快速增长，汽车工业和房地产业高速发展，带动交通运输业、冶金业、制造业等耗电高的第二产业快速发展，拉动电力需求快速增长，电力弹性系数升高；三是气候因素影响，水电装机较多的南方地区和西南地区干旱缺雨，持续大面积高温。
造成缺电的三种情况都在发生变化。近期，全国新批准开工建设项目已大幅度增加，国家有关部门也调整了原有的发电规划，预计从2006年开始，今、明两年开工建设的火电项目将会陆续投产，全国新增发电装机将会有较快增长。从国民经济发展看，经济增长是有周期性的，汽车工业和房地产连续几年高速增长，已有过热迹象，对冶金、有色等高耗能工业的过热发展国家也发出了警告。未来我国GDP仍将保持持续、稳定、快速增长，但电力弹性系数水平可能会比近几年有所下降，从而减低电力需求水平。至于气候，从长期看也是旱涝交替，对电力供应有利有弊，不会造成长期紧缺。综合判断，从2007年开始，我国电力供应可能会重新恢复供求平衡局面，不排除供大于求局面。
综上所述，对于我国电力供需的近、中、远期形势应冷静分析，以此为基础做好战略规划。
2、发电企业在发展中要高度重视化解和控制风险
发展是硬道理，发展是化解风险的基础，但是发展也有风险。企业在把握发展这个第一要务，不断做大的过程中，要重视发展的质量，把做强放在首位、要高度重视化解和控制风险。
首先，要改善内部经营管理，真正把主业真正做强、做大，成为行业内的全球第一或第二。迈朗公司虽然是国际领先的发电公司，但其发电装机仍有很大的增长空间，公司完全可以通过在发、输电领域的持续发展获得稳健的增长。实际上，公司在北美、菲律宾、中国等地的发电业务进展良好，效益也很好，如果公司坚持发电主业不动摇，公司完全有可能实现2005年装机5000万千瓦的战略目标。迈朗公司的失误就在于未能全力以赴地做强、做大主业，而是把过多的资源投入到市场前景不明，风险极大的能源风险管理和能源交易业务中，最终该业务失败，拖垮主业。我国的各大发电企业虽然装机容量已具备一定规模，但普遍是中小机组多，老旧机组多，电力企业人员多，机组效率低，企业效益差，整体实力不强。当务之急是改善内部经营管理，提高效益，增强体质，把做强放在第一位，而不能盲目追求上项目，铺摊子。
其次，建立经营风险管理机制，尤其是财务风险控制机制。企业经营风险无法消除，只能预警、控制和转移。如果迈朗内部有风险预警系统，对内、外部情况加强监控，及早发现和化解风险，危机也不会走到破产地步。我国发电企业尤其是五大发电集团公司大多数处于初建阶段，正在探索和完善经营管理模式，在这一过程中，应把建立经营风险管理机制放在重要位置。逐步建立和完善包括预警、控制、后评估等在内的企业经营风险管理机制，及时发现、化解和消除经营发展中的各种风险，防患于未然。
当前，在各大发电公司竞相争开新发电项目的情况下，尤其要高度重视和控制企业的财务风险。发电项目投资大，建设周期长，经营回收期长，其风险具有长期性、隐蔽性、复杂性的特点。特别是在厂网分开，竞价电力上网条件下，发电项目的电价和电量都是不确定的，风险进一步加大。我国发电企业负债率大多在60%以上，资本积累能力弱，投资新项目主要依靠银行贷款，一旦市场形势长期不好，企业效益持续下降，很容易发生财务流动性风险，造成危机。目前，虽然各大银行争相为发电企业提供贷款，发电企业资金充足，但从迈朗公司案例可以看出，银行在经营上有锦上添花的偏好，一旦企业经营遇到困难，期望银行能够雪中送炭是不现实的。各大发电企业对于发电项目和发电企业的财务风险，应有高度的紧迫感和危机感。
  3、发电企业应加强信用管理，做信誉型企业
市场经济是信用经济，企业信用关乎企业生命，没有信用的企业难以生存。市场经济条件下，企业发生经营亏损和经营危机十分正常，企业短期内的经营亏损和危机并不会导致企业破产。许多著名公司历史上都曾遇到过巨额亏损和严重危机，但只要企业信用没有受到严重损害，就可以东山再起。
能源电力企业拥有较为稳定的市场和现金流，短期的经营波动对企业的生存不应该构成致命威胁。但能源电力企业是资金密集型企业，资本、资金主要靠企业外部供给，企业信用一旦受损，资金断流，会立刻发生生存危机。从迈朗的破产过程看，债务危机、经营危机虽然对迈朗公司构成严重冲击，但还不足以使公司走向破产，而一旦信用危机开始爆发，各方马上停止了向迈朗供应资金，公司的资金流立刻开始枯竭，公司很快就走向申请破产的境地。
五大发电集团公司从国家电力公司转制而来，继承了我国电力行业长期奋斗树立起来的良好信誉和形象，加之资产规模大、产业实力强、市场份额高，在起步阶段拥有了较高的信用和声誉，拥有了一笔巨大的财富和无形资产（这点与迈朗公司有某种程度上的相似，迈朗公司分立之时继承了美国南方能源公司的声誉）。汲取迈朗公司的教训就是要认识到，电力市场的竞争刚刚开始，五大发电集团公司的发展刚起步，如何长期在市场竞争中，把起步之时的声誉变成长期发展中信誉和美誉，保持良好的信用，是一项艰巨的挑战。发电企业加强信用管理，一靠完善信用管理制度和规则，二靠培育重视信用的企业文化。

抓住当前国际能源巨头陷入困境的机会，加快“走出去”步伐

安然、迈朗等国际能源巨头陷入困境，申请破产，为中国发电企业和能源企业提供了发展的机会。一方面，陷入困境的能源巨头为了还债不得不收缩业务，忍痛变卖资产，其中许多是优良的发电资产，这为中国企业提供了购并良机，如迈朗公司抛售的山国电股权一年间已升值30%多。另一方面，这些能源巨头被迫暂缓扩张，停止和撤出在一些国家、地区的项目，这增加了中国企业进入上述国家、地区的机会，降低了进入成本。中石油、中石化等公司已利用这一有利时机，加大了在海外扩张的力度。
目前，一些国际能源巨头的经营危机仍在继续，变卖资产和项目的情况仍将持续一段时间。据伦敦《金融时报》披露的最新研究报告，美国能源产业的债务总额估计达5000亿美元。虽然经营压力最大的是能源交易公司，但由于电价下挫，几乎所有美国天然气及电力产业的财务情况都遭受冲击。由于电价下滑，包括迈朗、Calpine、Reliant、Aquila、艾帕索（El Paso）、杜克（Duke）及AES等美国能源公司，都因为现金流量见底及其他信贷管道遭封锁后，现正面临融资无门的困境。这些情况引发了市场新的疑虑，担心美国能源企业可能掀起新一轮的全行业破产危机。能源企业危机顾问米勒称，“能源产业债务违约金额已超过难以降低的高水位，这些金额使世界通信及环球通讯都相形见绌。短期内，企业破产案件倍增已是必然。”
各大发电企业应抓住这一有利时机，加强对全球能源、电力企业经营动向的跟踪研究，结合实施“走出去”战略，把握其中的发展机遇。（部分内容转载自中国电力）